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盈利能力一连回升

2014-03-18 泉源：中信建投田东红、刘彬

量价齐升和本钱下降带来水泥营业利润大幅上涨

公司2013年销售水泥1210万吨，同比增添5.04%。2013年广东省和福建省水泥产量划分增添17.66%和9.63%，由于没有新增产能释放，公司整体销量增添略低于区域平均水平。公司2013年水泥销售均价289.12元/吨，同比去年上涨4.96元/吨；生产本钱212.80元/吨，同比去年下降8.15元/吨；吨毛利76.41元，同比去年上涨13.11元。由于量价齐升和本钱下降公司水泥营业收入35.02?亿元、毛利9.25?亿元，同比划分增添6.88%和26.81%。

混凝土和管桩营业构建公司新的增添极

受制于水泥行业整体产能过剩的时势，公司水泥营业规模短期内进一步扩张有较浩劫度，公司拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2*10000t/d新型干法水泥熟料生产线，但项目一直未能获得实质性希望。未来公司妄想成为水泥、混凝土和新型质料三大工业为主的大型建材企业，混凝土和管桩营业将一直处于快速增恒久。2013年全资控股企业实现混凝土销售62.43万方、管桩销售64.83万米，同比划分增添26.63%和109.40%。凭证公司2014?年的年度谋划妄想——产销混凝土120?万方（包括控股和受托治理）、管桩160万米，混凝土和管桩营业仍将坚持高速增添。

盈利能力处于较高水平，未来仍有提高空间

公司现在综合毛利率25.86%，水泥吨毛利76.41元，盈利能力水平在偕行业内属于较高水平，但和公司自身纵向较量盈利能力尚有上升空间。2010和2011年公司综合毛利率划分抵达29.17%和31.08%，吨毛利划分为84.32元和104.37元。未来随着广东和福建省水泥行业供需情形的进一步改善，公司盈利能力有望进一步提高。

盈利展望和评级

我们预计公司2014年收入43.54亿元，同比增添14.11%，归属于母公司的净利润4.98亿元，同比增添24.37%，基本每股收益0.56元。维持“增持”评级。